1、2025年机器人产业投资节奏与潜在催化节点
2025年机器人产业beta向上节奏明确，因车和机器人技术、产业链同源，约70%主流车零件公司会涉足机器人行业。从投资维度梳理可分四个阶段：有转型意愿、有产业链收购预期或明确收购、重要阶段、获得订单，每次机器人beta来临，市场会找汽车零部件在这四个阶段的进展。上半年潜在催化节点包括1月29日特斯拉年报、3 - 4月产业链密集定点、一季度T更新等，今年产业信息更新高频，至少会做月度级更新，重点关注围绕汽车加机器人共用件且有明确进展、有接触送样或潜在有接触送样的公司，如漆面公司、H链和川渝链公司。
2025年对于基建板块有望是主题投资进入景气投资的第一年，机器人是AI和智驾技术融合变现的重要终端载体之一，是国内外新科技、新生产力的战略方向。从降本路径看，机器人与新能源车供应协同及国产替代驱动，核心硬件环节持续降本，当前具备批量基础，看好人形机器人在国内外巨头、政策、产业共振下的投资机会，这将重塑汽车供应链格局、推动超级行情，会诞生一批产业链公司。
2、特斯拉人形机器人相关情况
特斯拉人形技术方案除手外较明确，马斯克明确两个重要信息：未来几周发布最新一代机器人产品；人形机器人2025年要达到几千台量级，2026年目标是5万 - 10万个，2027年增加十倍至50万 - 100万个，长期来看人形机器人数量可能超人类，比例达3:1甚至更高。预计特斯拉主线接下来有三件重要事情：1月29日特斯拉四季报发布后的Income Call，关注马斯克对机器人业务的展望和指引；第三代机器人发布，重点看产品力提升是否超预期，发布意味着技术方案明确；整体技术方案锁定后进入商务定点阶段，最快在一季度末启动技术方案和初步商务定点。
按照特斯拉量纲指引计算，拓普集团汽车主业估值约750亿 - 800亿，机器人业务估值800亿 - 1000亿，合计至少1500亿 - 1800亿；伯特利科技主业汽车业务估值约50亿，基线业务估值约60亿，合计至少110亿；鸣志电器主业估值约20亿，机器人业务估值约200亿，合计至少220亿以上；埃科迪主业估值接近200亿，机器人业务有后续期权，初步看到250亿 - 300亿。特斯拉相关标的推荐首选确定性标的拓普集团、伯特利科技，潜在预期差最大的是鸣志电器和埃科迪。
3、华为机器人团队分工与研发进度
华为内外部团队分工明确，内部2012实验室负责基于盘古架构做人形场景和数据针对性训练，重点在一体化大模型；车BU将车端模型框架裁剪迁移到机器人端并整合；华为云负责与本体厂、核心零件公司对接，推广华为云技术平台。外部控股子公司东莞极目机器人研发本体，负责筛选验证第一批硬件供应链，完成后转接给2012实验室做综合验证测试，极目偏硬件测试，实验室做软硬件集成测试。极目承担人形本体和硬件选型功能，是投资重要方向，看好与机器人合作的供应商尤其是代工厂商和核心零部件公司。
极目本体研发进度方面，目前已研发两个版本机器人demo，第三个版本在二月底三月初完成，二季度中后段（五月底六月初）将完成第四个版本，此版本是相对成熟产品形态，核心参数、功能锁定，具备一定SOP能力，是里程碑事件，之后可能对外宣传。量产规划最快在2025年三季度，2025年产量基本可忽略不计，2026年可能达到特斯拉2025年几千台的量产状态，初期规划类似，做B端工厂搬运、物流机器人训练。第四个大版本研发完成后，将同步进行对外宣传、明确国产供应链选型、明确潜在代工厂合作形式。
4、华为机器人产业链投资标的
华为链投资标的以代工厂和核心环节为主，代工厂重点关注江淮和赛力斯，若华为达到特斯拉中期规划规模，江淮有翻倍空间，赛力斯有50%以上空间。核心零部件标的中，看好机械手总成供应商兆微机电，其采用直流无刷有齿槽的减速方案，已给极目送样且反馈良好。兆微主业估值约60亿，考虑机器人业务（涉及特斯拉链和华为链），机器人估值可达400亿左右，合计市值空间超460亿。
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